АФК "Система" купила "Связьинвест" - правда, не много
Игорь Агапов
ПРАЙМ-ТАСС, 12 декабря 2006 г
Сегодня состоялась очередная перепродажа пакета 25 проц плюс 1 акция ОАО "Связьинвест". На этот раз доля в системообразующем операторе связи России куплена за 1,3 млрд долл "дочкой" АФК "Система" – ОАО "Комстар – Объединенные ТелеСистемы". Может быть, слишком много систем для одной фразы, но сделка, несомненно, примечательная.
Этот пакет акций "Связьинвеста" стал за последние десять лет настоящим "летучим голландцем". Впервые он был продан государством в 1997 г кипрской компании Mustcom, владельцами которой тогда были Владимир Потанин и Джордж Сорос, затем – один Сорос. В то время за 25 проц плюс 1 акцию "Связьинвеста" было заплачено 1,875 млрд долл.
Весной 2006 г Сорос несколько неожиданно продал Mustcom, а, значит, акции "Связьинвеста", компании Access Industries, принадлежащей Леонарду Блаватнику и, как потом оказалось, примкнувшему к нему Виктору Векслельбергу. Убыток Сороса от этой операции составил около 1,25 млрд долл.
Теперь, спустя восемь месяцев, Блаватник с Вексельбергом заработали ровно на такой же операции 675 млн долл, получив более 100 проц прибыли.
Такая любопытная история.
Зачем "Системе" 25 проц акций "Связьинвеста"?
Первый напрашивающийся ответ – в качестве первого шага по приобретению всего холдинга при долгожданной приватизации принадлежащих государству 75 проц минус 1 акция "Связьинвеста". Недаром о таком намерении руководитель АФК "Система" Владимир Евтушенков заявлял неоднократно, охотно и настойчиво. Кроме того, в сегодняшнем заявлении, распространенном "Комстаром", цитируются слова председателя совета директоров "Комстара", генерального директора "Система Телеком" Сергея Щебетова о том, что "это приобретение осуществляется в соответствии с исполнением обязательств, принятых перед инвестиционным сообществом, по использованию средств от IPO на приобретения, повышающие акционерную стоимость "Комстар-ОТС". Подразумевается, что речь идет все о тех же планах приобретения "Связьинвеста".
Однако, не все так просто.
Главный вопрос здесь – когда состоится приватизация госпакета "Связьинвеста" и состоится ли она вообще в обозримой перспективе. Как мы уже писали, по известным ПРАЙМ-ТАСС от информированных источников сведениям, в 2-летней перспективе существует примерно равная вероятность как приватизации так и не приватизации этого пакета акций.
Аналитик "Уралсиба" Константин Чернышев также обращает внимание на то, что размораживание "Комстаром" полученных от IPO средств путем вложения в акции "Связьнвеста" является положительным моментом. В то же время, эти средства могут так и остаться замороженными в случае, если приватизация остальных акций холдинга будет откладываться. Дело в том, что пакет 25 проц плюс 1 акция не дает реального влияния на управление компанией. В то же время, по оценке К,Чернышева, это, в любом случае, хорошая сделка для "Комстара", так как справедливая цена приобретенного пакета равна 1,7 млрд долл, и есть вероятность, что она будет расти.
Впрочем, К.Чернышев считает, что "Система" осуществляла эту сделку не как финансовую и не планирует дальнейшей перепродажи акций "Связьинвеста" с целью получения прибыли. Скорее, "Система" будет действовать как стратегический инвестор. Тем более, что владение пакетом 25 проц акций "Связьинвеста" будет полезным для "Системы" в случае, если дальнейшая приватизация холдинга состоится. Если даже и нет, то "родство" со "Связьнвестом" сыграет важную положительную роль при осуществлении "Комстаром" региональной экспансии, в чем тот остро заинтересован.
Евгений Голосной из инвестиционной компании "Тройка Диалог" тоже положительно оценивает финансовую строну сделки, считая, что "Комстар" приобрел акции "Связьинвеста" примерно на 300 млн долл ниже их текущей рыночной стоимости. При этом он более категоричен относительно мотивации сделки со стороны АФК "Система". По мнению Е.Голосного, основной мотив – получение "Системой" преимуществ, связанных со статусом акционера "Связьинвеста" при приватизации госпакета холдинга.
Осведомленные источники ПРАЙМ-ТАСС среди участников рынка связи в России несколько иначе оценивают перспективы и возможности использования "Системой" приобретенного пакета акций "Связьинвеста".
Прежде всего, они более скептически оценивают саму возможность приобретения "Системой" контрольного пакета акций ОАО "Связьинвест". Такая возможность оценивается как маловероятная.
Как более вероятный, но также неочевидный вариант развития событий, одним из источников называется возможность приобретения "Системой" пакета 25 проц минус 2 акции "Связьинвеста" в соответствии с достаточно давним, но до сих пор не отмененным, решением правительства РФ о приватизации такого пакета. В таком случае "Система" получила бы в сумме 50 проц минус 1 акция холдинга, что смогло бы существенно увеличить капитализацию "Системы", и одновременно устроить государственные структуры, так как сохраняло бы госконтроль над "Связьинвестом". Впрочем, такой ход событий расценивается источником не более чем гипотеза.
Еще один отраслевой источник также считает, что "Системе" скорее всего не удастся приобрести контроль над "Связьинвестом", и наиболее реальная цель сегодняшнего приобретения другая – в случае неудачи такой попытки продать 25 проц акций "Связьинвеста" будущему владельцу его контрольного пакета. Разумеется, такая продажа принесет "Системе" серьезную прибыль.
Есть еще одна – достаточно экзотическая, но не лишенная изящества версия: покупка "Системой" 25 проц акций "Связьинвеста" – продолжении ее стратегии "непрямых действий". Имеется в виду примененный "Системой" способ решения проблем, связанных с ОАО "Московская городская телефонная сеть" /МГТС/ (MGTS). Поскольку в МГТС 28 проц голосующих акций принадлежали "Связьинвесту", "Система" никак не могла провести IPO МГТС. Тогда "Системой" была реализована комбинация, в результате которой МГТС стала "дочкой" "Комстара", который затем вполне успешно провел IPO на 1 млрд долл.
Далее, когда не удалось договориться со "Связьинвестом" о покупке у него 28 проц акций МГТС, "Система" провела решение о невыплате дивидендов по привилегированным акциям МГТС, в результате чего эти акции превратились в обыкновенные, а доля "Связьнвеста" в МГТС снизилась ниже блокирующего пакета – до 23 проц.
Сегодняшняя сделка может быть действием в рамках той же стратегии "непрямых действий" по приобретению "Системой" полного контроля над МГТС, так как обладание долей в "Связьинвесте" создает "Системе" для этого хорошие возможности.
Конечно, вряд ли такую версию следует принимать полностью всерьез. Однако, совершенно точно, что в каждой шутке есть доля шутки.
В целом, по общей оценке, приобретение "Комстаром" акций "Связьинвеста" является удачной и перспективной сделкой. Каковы именно будут перспективы, покажет, как обычно, время.
12.12.2006 17:51
http://www.bit.prime-tass.ru/news/print ... 0&id=45522